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海外主流电池厂相继发布22Q4经营情况。营收方面,LGES/Panasonic能源部门/SKOn/SDI电池业务22Q4营收分别为447/137/151/312亿元,环比+11.6％/2.23％/31.1％/10.5％;营业利润率方面,LGES/Panasonic能源部门/SKOn/SDI电池业务营业利润率水平分别为2.78％/0.08％/-8.92％/6.72％,环比-4.05/-5.04/-2.79/-3.31pcts。新能源车电池装机量方面,LGES/Panasonic/SKOn/SDI22Q4装机量分别为22.3GWh/10.2GWh/6.6GWh/7.7GWh,环比+18.0％/+22.9％/-17.5％/+11.7％。营收和装机量方面,各家保持增长态势,但受原材料上涨以及年末计提一次性费用影响,各家电池厂利润率出现一定下滑。展望2023年,各家对营收及利润率增长保持乐观,看好全球动力电池市场增长以及IRA政策带来的税收补贴对利润率的驱动,具体影响数额还需等待IRA细则进一步公布。全球电动化趋势保持不变,海外电池厂对2023年全球锂电池的增长保持乐观,当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会,尤其是宁德时代、比亚迪、LG化学供应链。

LGES:2022Q4营收、装机量继续提升,年底计提一次性费用影响利润率。根据LGES官网信息,公司22Q4营收447亿元,同比+92.3％,环比+11.6％;毛利润68.0亿元,毛利率15.2％,同比+0.67pct,环比-3.02pcts;营业利润12.4亿元,同比+212％,环比-54.6％,营业利润率2.78％,同比+1.08pcts,环比-4.05pcts。LGES22Q4装机量22.3GWh,环比+18.0％。公司季度营业收入创纪录,系主要客户电池需求增长、合资工厂产能爬坡和电网ESS需求增长;营业利润环比下降,系公司一次性费用增加(员工股权激励费用以及增加的储能电池更换费用等)抵消部分利润。公司目标2023年营收增长25％-30％,营业利润率目标达到5％-9％。

Panasonic:2022Q4营收保持稳定,受原材料价格影响利润率下滑,4680电池工厂按计划推进。根据松下官网信息,22Q4Energy部门(包含车载电池和工业储能)营业收入137亿元,环比+2.2％;营业利润0.11亿元,环比-98.8％;营业利润率0.08％,环比-5.0pcts。Panasonic22Q4装机量10.2GWh,环比+22.9％。松下将在美国堪萨斯州建设新电池厂,总投资额高达40亿美元,规划产能30GWh;新增LucidGroup北美客户,为LucidAir车型供应电池;和歌山4680电池工厂改造中,松下预计2023财年开始供应北美市场。

SKOn:2022Q4营收持续高增长,目标2023年EBITDA转正、2024年营业利润转正。根据SKOn官网信息,SKOn电池业务22Q4营收151亿元,同比+170％,环比+31.1％;营业利润-13.4亿元,营业利润率-8.92％,同比+20.1pcts,环比-2.79pcts。营收创下季度历史新高系新工厂运营推动销量上升;但产能扩张推高固定成本,营业亏损环比小幅扩大。SKOn22Q4装机量6.6GWh,环比-17.5％。根据其2022年业绩交流会,公司预计随着新产能增加,2023年收入将显著增长,目标2023年EBITDA转正,2024年营业利润转正;IRA补贴政策上,公司预计2023到2025年期间相关收益约200亿元。

SDI:Gen5电池需求强劲带动营收上升,预计46大圆柱产线上半年投产。根据SDI官网信息,公司22Q4电池业务营收280亿元,同比+71.9％,环比+10.5％;实现营业利润19.0亿元,同比+199％,环比-25.9％;电池业务营业利润率为6.70％,同比+2.90pcts,环比-3.30pcts。营业利润率受一次性费用影响,剔除一次性费用后环比基本持平。SDI22Q4装机量7.7GWh,环比+11.7％。公司预计46大圆柱生产线将于上半年完成设备安装并投产,采用NCA正极材料和SCN负极材料。

风险因素:原材料上涨风险;政策变动风险;下游需求不及预期风险;公司产能建设不及预期;技术路线变动风险。

投资策略:全球电动化趋势保持不变,海外电池厂对2023年全球锂电池的增长保持乐观,当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会,尤其是宁德时代、比亚迪、LG化学供应链,包括:1.电池/电机环节的宁德时代、比亚迪(A+H)、精达股份、亿华通等,建议关注欣旺达、鹏辉能源、亿纬锂能;锂电材料的德方纳米、中伟股份、贝特瑞、中科电气、杉杉股份、星源材质、科达利、新宙邦等,建议关注天奈科技、璞泰来、天赐材料;2.上游设备及资源:赣锋锂业等,关注杭可科技、先导智能;3.热管理供应链:三花智控(热管理)、银轮股份(热管理)、拓普集团等。