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国元证券股份有限公司李典,路璐近期对孩子王进行研究并发布了研究报告《22年报&23年一季报点评：23Q1扭亏为盈，期待线下修复带动业绩回升》，本报告对孩子王给出增持评级，当前股价为11.06元。

孩子王(301078)
事件：
公司发布2022年报及2023年一季报。
点评：
疫情及新店爬坡影响22年业绩，23Q1同环比扭亏为盈
2022年，公司实现营业收入85.20亿元，同比下降5.84%；归母净利润1.22亿元，同比下降39.44%；扣非归母净利润0.76亿元，同比下降37.21%。业绩同比下降原因主要为：1）宏观环境影响公司门店整体客流减少；2）新增门店开店集中在下半年，尚处于爬坡期，且盈利周期有所延长；3）门店规模增加带来固定成本增加，以及新租赁准则下前期费用较高增加成本。其中单四季度，公司实现营收21.36亿元，同比下降12.88%；归母净利润-0.30亿元，亏损幅度同比收窄。2023Q1，公司实现营收20.96亿元，同比减少0.62%；归母净利润0.08亿元，同比增长123.41%，同环比均扭亏为盈。
发展差异化供应链+本地生活服务，推进业务拓展
2022年公司共新增门店26家，关闭门店13家，期末门店总数为508家。店均销售收入为1462.62万元，同比减少10.6%，坪效6289.72元/平方米，同比减少8.92%。公司加快发展同城即时零售，22年线上营收为37.06亿元，占比49.97%。深耕会员经济，累计会员人数超6000万。完成差异化供应链体系初步搭建，2022年差异化供应链销售收入为5.84亿元，同比增长30.04%，占母婴商品销售收入比重为7.87%。采用“商品+服务+社交”运营模式，发挥大店场景化优势，建立“孕产+”“成长+”“亲子+”服务生态矩阵，不断深化本地服务。
投资建议与盈利预测
公司作为母婴零售龙头，以门店为载体提供多元化一站式服务。随着线下消费经济复苏，以及公司持续推进全渠道融合，提升客户留存，加强供应链管理，不断扩大品牌优势。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入102.78/117.47/131.04亿元，实现归母净利润为3.07/4.01/5.02亿元，EPS为0.28/0.36/0.45元/股，对应PE为38x/29x/23x，维持“增持”评级。
风险提示
开店进度不及预期风险、线上渠道拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、出生率下降风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券王紫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.05亿，根据现价换算的预测PE为29.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为13.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，孩子王（301078）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）